盛鹏优配王灿“下放”：佰维存储“上攻”

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　　10月19日晚间，佰维存储（688525.SH）公告称，其董事会收到董事、副总经理王灿的书面辞职报告。

　　以“工作重心调整”为由，王灿辞去佰维存储董事、副总经理，但辞任后将继续担任佰维存储控股子公司——杭州芯势力半导体有限公司（以下简称“杭州芯势力”）董事长及总经理。随着这一职务变动，佰维存储不再将王灿认定为核心技术人员；变动后，佰维存储核心技术人员由原来的三人缩减至高嵊昊、邱宏浩两人。

　　此次人事变动，恰值佰维存储年内股价经历“过山车”、实控人接连抛出回购计划维稳，市场无疑将更为关注公司即将披露的三季报。

　　加码上游

　　据佰维存储公告，王灿因工作调整离任，较原定任期到期日2028年5月21日提前两年多。公开履历显示，王灿1985年出生，具有清华大学机械工程及自动化专业本科学历、中国科学院研究生院光学工程专业硕士研究生学历，曾在华为赛门铁克、华晟电子、美光（MU）等企业从事研发和存储产品相关工作；2020年8月起，王灿担任佰维存储副总经理，2024年5月起出任董事。

　　在管理层年轻化大势下，王灿既是佰维存储技术背景最深厚的高管之一，也是明确标注的“核心技术人员”。截至6月30日，王灿直接持有佰维存储70.01万股，占公司总股本约0.15%；他同时持有杭州芯势力7.81%股权。

　　此番王灿辞任并非真正意义上的“出走”，其工作重心从佰维存储正式转向杭州芯势力。按规划，佰维存储希望从存储解决方案供应商升级为AI时代“存储+先进封测”全栈技术服务商，晶圆级先进封测项目计划2026年底实现月产能5000片；自研UFS3.1主控芯片已完成回片验证，计划下半年导入终端客户。

　　成立于2022年的杭州芯势力正是承载上述主控芯片及先进封测能力突破的核心载体。从这一视角看，王灿的“下沉”，更像是佰维存储在技术攻坚方向上的一次“上游”，以加速推进自研主控芯片等核心技术的产业化落地。

　　王灿曾带领佰维存储团队完成首款国产自研eMMC主控芯片SP1800研发，该产品已实现规模量产出货；自研的UFS3.1主控芯片SP9300则已完成回片验证，此前披露的计划是于2026年下半年启动终端客户导入。财报显示，佰维存储SP1800在车规级应用领域通过国家认证，成为存储领域唯二进入该白名单的厂商。

　　在佰维存储的整体技术路径上，公司正以先进封装为核心差异化方向，在芯片级封装层面以ePOP（嵌入式叠层封装）工艺为突破口，将DRAM与NAND Flash精准堆叠于单一封装体内，满足AI终端设备对“小型化、低功耗、高性能”的要求；在更具战略意义的晶圆级封装领域，则布局FOMS（Fan-out Memory System）和CMC（Computing Memory Chiplet）两大核心产品线。

　　这一技术路线的持续推进和落地，有赖于专注聚焦的技术负责人，王灿在子公司层面的专职化，当是这一逻辑的延伸。

　　周期爆发

　　王灿辞职前，佰维存储交出高增半年报。2026年上半年，佰维存储实现营业收入155.75亿元，同比增长298.1%；归母净利润71.66亿元，相较于2025年上半年2.26亿元亏损大幅扭亏为盈。

　　进一步拆分季度结构，佰维存储Q1净利润28.99亿元，Q2净利润42.67亿元，环比增长约47%，盈利加速态势清晰。佰维存储方面解释称，业绩增长主要受益于AI算力需求以及存储行业进入高景气周期，产品与客户结构持续优化。

　　2026年，存储行业迎来高景气周期，AI算力与国产替代驱动DRAM/NAND价格持续上涨，行业供不应求，佰维存储从中受益显著。从业务构成看，佰维存储上半年智能移动及AI新兴端侧存储收入62.44亿元，PC及企业级存储收入29.47亿元，智能汽车及其他应用存储收入62.33亿元。

　　具体到细分业务，随着AI眼镜等设备出货扩大，佰维存储与Meta（META）等重点客户合作持续深入。2026年上半年，其AI新兴端侧存储产品收入约28.6亿元，同比增长433.58%，环比增长126.98%。

　　不过，高速扩张的另一面是经营压力的同步累积。为保障原材料供应稳定，佰维存储在上半年与存储原厂签署两份长期原材料采购协议，累计承诺采购金额33.608亿美元，锁定未来两年核心原材料供应资源，这也直接推高了存货规模。

　　截至上半年末，佰维存储存货余额181.68亿元。整体而言，2023-2026年上半年末，佰维存储存货账面价值占资产总额的比例分别为56.10%、44.43%、50.70%和54.48%，各期末存货规模较大，占期末资产总额比例持续偏高。巨量的原材料锁定虽能保障供货，但也意味着佰维存储需要承担存储芯片价格周期性波动可能带来的存货减值风险。

　　存储行业当前仍处在供需结构变化之中。TrendForce集邦咨询9月30日预测显示，2026年四季度一般型DRAM合约价格预计环比上涨10%-15%，NANDFlash合约价格预计环比上涨15%-20%；与此同时，消费电子需求承压，部分eMMC/UFS产品的新增采购相对有限。目前，市场正等待佰维存储10月29日即将披露的三季报，以验证这一轮景气周期的延续时长。

　　行情考验

　　将视野拉长，佰维存储近年来的快速崛起，与公司完成的代际传承密切相关。

　　佰维存储品牌创始人孙日欣1995年创立BIWIN品牌，并一路深耕，直到2015年孙日欣退出一线管理，由儿子孙成思接任公司董事长。1988年出生的孙成思，持有牛津布鲁克斯大学学士学位，2012年8月加入佰维存储，先后任副总经理、总经理，并自2015年11月起担任执行董事兼董事长，负责集团整体战略规划、市场运营与重大经营决策。

　　孙成思主政以来，佰维存储管理层呈现出显著年轻化特征，董事会一半以上人员年龄不足40岁，其总经理何瀚年仅36岁，拥有北京大学学士、硕士学位。与此同时，佰维存储也在积极谋求“A+H”双资本平台布局，以增强抗风险能力并拓展国际化空间。2025年下半年，孙成思主导启动港股主板上市筹备；2026年5月12日，佰维存储重新向港交所递交上市申请，独家保荐人为华泰国际。

　　从行业坐标来看，佰维存储已跻身全球最大的AI新兴端侧半导体存储解决方案供应商行列。弗若斯特沙利文数据显示，按2024年相关收入计，佰维存储已成为全球第一大具备自主封装能力的独立存储解决方案提供商，客户名单包括Meta、谷歌（GOOG）、小米集团（01810.HK）、OPPO等全球知名企业。

　　这一行业地位的含金量毋庸置疑，但挑战同样不容小觑。按2025年销售收入计，佰维存储在存储产品行业全球前15名市场参与者中，市场份额约为0.5%。这意味着，面对三星（SSNLF）、SK海力士（SKHY）、美光等巨头的技术与资本壁垒，佰维存储在拥有自主封测能力的同时，仍处于存储上游晶圆制造能力缺失的相对弱势地位，在存储周期高点大举战略备货之余，一旦行业景气度回调，存货减值与流动性双重压力将迅速放大。

　　佰维存储近期股价“过山车”，也佐证了市场担忧。2026年初，佰维存储股价百元出头，此后一路攀升，6月26日达到历史高点515.96元，此后又一路下跌。截至10月20日收盘，佰维存储报159.13元，市值757亿元。

　　面对股价剧烈波动，孙成思2026年两度出面提议回购护盘。7月22日，佰维存储发布公告称，孙成思提议回购2亿-2.5亿元，回购股份将全部用于注销并减少注册资本；该轮回购于10月19日收官。而在首轮回购收官前夕，受A股“黑色星期四”影响，10月15日晚间，孙成思又提议回购2亿-2.5亿元，新一轮护盘动作紧随而至。

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